华鑫证券给予华致酒行买入评级

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2022-03-29华信证券股份有限公司孙珊珊对华致酒店进行调研，发布《岁末顺利，产品渠道持续强化》研究报告。本报告提供了华致酒店买入评级的见解，目前股价为3802元。

华致酒行300755

事件

2022年3月28日晚，公司发布2021年年报2021年营收7460亿元，同比增长5097；归属于母公司净利润676亿元，同比增长8103；扣除非营利为658亿元，同比增长92。

投资要点

业绩稳步增长，盈利能力持续改善

公司2021年营收7460亿元，同比增长5097元；归属于母公司净利润676亿元，同比增加8103元；扣除净利润658亿元，同比增长92%，这与此前的业绩报告基本一致。

其中，2021Q4营收1488亿元，同比增长18%；归属于母公司净利润95亿元，同比增长79%；剔除非营利项目93亿元，同比增长93%。公司2021年毛利率为2096，其中2021Q4为2013年，这是由于精品酒占比持续提升，结构持续优化所致。2021年净利润率为922，其中2021Q4为695，这是由于第四季度毛利率和费用增加所致。2021年销售费用率为772，其中2021Q4为149，同比增长033pct，这是由于700个项目的增加以及精品酒的推广。2021年末合同负债605亿元，环比增加455亿元。

非标定制表现良好，主要地区保持高增长

从产品来看，2021年酒类收入7366亿元，同比增长51%；其中白酒收入6529亿元，占比875%，同比增长52%。其中，莲花酒、铁盖钓鱼台的占比有所增加。我们预计Lotus系列的收入占比将在7%左右。

从量价来看，2021年白酒销量为70642万升，对应价格为09万元/升，量贡献大于价格。酒类收入471亿元，占比6%，同比增长32%；葡萄酒销量为227万升，对应价格为2万元/升。进口烈酒收入306亿元，占第4位，同比增长53%。

分地区来看，华东地区2021年营收2505亿元，同比增长50个，占比336个；中部地区收入1058亿元，同比增长27位，占14位；华南地区收入992亿元，同比增长96%。华北地区收入896亿元，同比增长42%；西南地区收入741亿元，同比增长735%。2021年以来，公司“700工程”已完成招聘600余人，核心区域覆盖100个。

非标定制持续发展，门店加速全国布局

目前，公司正在进一步完善产品结构，双管齐下构建供应链体系，同步开展名酒采购和精品酒开发。公司与莱高槐品牌达成战略合作，新开发了喜酒窖1988【六金】、金酒鬼、贵州茅台、金莲花等精品酒，形成“金招牌”产品矩阵。截至2021年底，公司拥有零售网点超过3万家，新增连锁店共计273家。华致酒店旗舰店相继在上海、武汉、厦门等城市开业，有效提升品牌影响力。公司在全国共拥有36个仓库，覆盖23个省、3个直辖市。

2021年以来，公司持续推进全国华致名酒仓网络布局，以省区为单位，积极推动优质零售门市客户向华致名酒仓转型，门店数量和单次门店销售收入稳步增长。目前，华致酒店已完成第30次版本升级迭代。此外，华致精选电商升级并更名为“华致酒业旗舰店”，微信小程序和APP同步更新，提升品牌辨识度。用户可以使用“华致酒行旗舰店”微信小程序或APP下单，公司会通过系统分配到仓库，实现产品配置、物流配送等。

盈利预测

产品方面，公司目前以猫屋为引流产品，开发非标定制产品，丰富产品矩阵。非标定制产品对利润面做出了贡献。渠道方面，公司目前实施“小B、大C”渠道发展策略，每年稳步拓展300-400家左右门店，强化忠诚度理念，通过门店和“华智精选”实现客户转化。电子商务。我们预计2022-2024年EPS为249/340/438元，当前股价对应PE分别为16/12/9倍，维持“推荐”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、疫情拖累消费、保真风险、开店不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研究报告数据测算，中国银河李昂研究团队对该股进行了较为深入的研究。近三年平均预测准确度高达9605，预测2022年归属净利润为利润917亿。根据当前价格折算的预测PE为1,729。

最新盈利预测详情如下

近90天内共有7家机构对该股进行评级，其中7家给予买入评级；近90天机构平均目标价为599。证券之星估值分析工具显示，华致酒公司好公司评级为35星，好价格评级为3星，综合估值评级为3星。评分范围1~5星，最高5星

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